上次分享賣祖產的時候（連結），在講「生產用固定資產報酬率」時，有把「使用權資產」畫起來，但是沒有講解，因為它和租賃負債是一套的，所以就留到現在才說明。
財學爸真實故事
我快要沒有故事可以講了，我的人生很乾啊！XDDDDD
但是提到使用權資產和租賃負債，財學爸就想到長榮海運…。
2019年開始， IFRS16這個會計準則，正式導入上市櫃公司的財報，就是要求公司把「租賃」有關的資產和負債，通通搬到資產負債表上面，不能只是放在附註裡面，也就是所謂的從「表外」搬到「表內」。
那時財學爸正在cover長榮海運，而且還是它沒有成為航海王之前（圖1）。
圖1：長榮海運2019~2020初的股價
還沒成為航海王的長榮，長久以來業績都不是很穩定，只要國際油價一升高，長榮就等著虧損，也因為全球貨櫃船供給超過需求太多，運價也是很低，不論是SCFI或是CCFI指數，都鮮少超過1000！所以長榮常常被我們銀行放在「警示名單」裡面。
而且屋漏總是偏逢連夜雨，動不動就有業績以外的事情發生在長榮身上，像拆船醜聞、挪威主權基金問題等等，所以每個月都要固定準備一堆資料，和總行報告長榮海運的問題。
偏偏這時IFRS16來找碴，害得我要寫一篇很技術性的報告，來分析IFRS16導入之後，長榮海運財報出現了什麼差異以及影響，花了我2個禮拜才滿足長官的需求…
「為什麼偏偏是長榮海運要做這樣的差異分析呢？」大家會想這麼問嗎？
因為啊，長榮海運所使用的很多貨櫃船，都是用租來的！船長、船員也都是租來的，所以使用權資產和租賃負債的金額龐大，放著不分析是絕對不行的啦！
租賃負債 & 使用權資產
所以使用權資產到底是什麼呢？（圖2）
簡單來說，就是和房東、船東、少東，租了房子、船、一個晚上等資產之後，而我們可以使用這些租賃資產的權利。
圖2：長榮海運2022上半年財報／第7頁／資產負債表
那租賃負債是什麼呢？
就是我們租了資產來使用之後，所要付給房東、船東的房租金、船租金、以及相關成本與費用了。
圖3：長榮海運2022第1季財報／第8頁／資產負債表
財報分析重點
比例重不重？
我們看圖2與圖3，可以發現長榮海運的使用權資產，佔了總資產的12%，租賃負債也佔了總資產的10%，其它項目的比例就小得多，因此「租賃」這件事對長榮海運是很重要的。
使用權資產+ 不動產、廠房及設備要一起
再把公式搬出來一下：
「生產用」固定資產報酬率 =
稅後淨利 ÷ （不動產、廠房及設備 + 使用權資產）
這個公式可以告訴我們，這家公司在生產用的資產上面，可以產生多少報酬，當然，比例越高會越好。
以長榮海運的財報來計算，2022上半年算出來是71%，去年同期是42%，獲利效率真的非常驚人。
不過這裡要提醒，長榮海運的超爆炸獲利，主要來自於火箭般飛升的運價，但今年以來，SCFI指數已經跌了27%（圖4），運價的下跌勢必會影響下半年獲利，並且長榮海運買了很多新船，所以生產用固定資產年成長了將近4成，未來的報酬率走趨是必需要注意的風險。
圖4: SCFI & CCFI 指數／財經M平方
租賃負債還要算利息！
圖5：長榮海運2022上半年財報／第67頁
就像和銀行借錢一樣，租賃負債不但是要逐期還給房東、船東，還沒清償的部份，都還要算利息！
圖5告訴我們，2022年上半年，長榮海運要支付租賃負債所產生的利息10億，佔了總利息費用的快70%！所以分析的重點，就是看長榮海運的本業利潤能不能付得起這個利息了。
長榮海運今年上半年的營業利益是2327億，是這個利息費用的232.7倍，那就按一個讚囉。反之就只能diss它囉。
結論
一、先看比例，比例重的代表租賃對它很重要。
二、一樣用「生產用」固定資產報酬率，可以看的出來，一家公司增加資產後是否賺錢仍有效率。
三、租賃負債要算利息，所以要看賺的錢是否夠支付。
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好的，今天課上到這邊，我們一樣不敬禮解散！拜拜！
