基本介紹
104人力銀行（下稱104），股號3130，是一家台灣的網路人力銀行。
1996年由楊基寬成立，2006年以「一零四資訊科技股份有限公司」名稱股票上市，是台灣第一家上市的網路科技公司。
股權與經營層
圖1：一零四大股東持股狀況／2022第3季財報
雖然董監持股只有14%，但圖1中的大股東，除了花旗JCB奈斯特，其它3個都是屬於楊基寬家族的，因此至少佔有34.4%。
圖2：一零四大戶籌碼狀況／玩股網
另外由圖2可知，400張以上的股東的比例一直以來都算維持穩定，約在78%左右，代表大戶對公司的營運有信心，對於存股以及長期投資人而言，會是比較好的選擇。
產品服務分析
一零四一開始是只有網路求職配對服務，這幾年又增加了與職場與職涯相關的許多服務，比如「AI模擬面試工具」、「人才市場洞察報告」、「Be A Giver」、「線上職場學習」等，讓求職者與求才公司有one-stop-shop的方便度，增加了求職者和求才者的黏著性。
近幾年104發展了二種新的服務：
一、中高齡人力銀行&高年級服務
中高齡人力銀行目標客群為50歲以上的求職者，以及需要50歲以上人才的企業，主要做工作媒合的服務。
勞動部曾調查只有 20%企業願意進用中高齡員工，80%企業打從心裡排斥中高齡族群。在此同時，台灣 65 歲勞參率只有 8%，遠低於韓國的 34%，如果年輕人是金礦，104人力銀行希望把中高齡人力開採成銀礦，解決台灣社會接下來面臨人力短缺的問題。
所以台灣企業出現人力不足的問題，是有一大部份是企業自己本身做出了年齡歧視的動作！
高年級服務讓高年級生提供顧問諮詢服務，讓過去擁有豐富管理和專業經驗的前輩，可將過去的經驗和專案，透過職涯診所或高年級平台和預約諮詢，協助上班族或求職者解惑職涯或工作專案的問題，以及協助企業，指導公司或組織發展上所遇到的困難和瓶頸。
這讓我想到電影《高年級實習生》，主角是一個有智慧、心胸開擴的年長者，放在新創公司裡面所激發的正面故事，沒看過的朋友可以欣賞看看，是一部不錯的電影。
二、工作世界
針對高三學生開發結合學測/統測成績落點、興趣探索、科系探索、畢業出路的落點分析。讓學生用風險高低推估學測/指考成績是否符合大學科系的錄取標準，並用生涯興趣測驗，探索適合個人熱情發展的學習領域。
我幫不少大學生做過職涯諮詢，每次問到為什麼選這個系的時候，有80%以上都會回答我：「因為分數剛好」！所以到了畢業要求職的時候，也就有80%以上的大學生搞不清楚自己未來要什麼！這對於台灣的人力發展也是一個很大傷害，因為沒有適才適性，機會成本非常高。
因此104的這個服務，讓還在念高中的學生，多一份資源去想像自己的未來，我認為是一條十分正確的道路。
財務分析
營收狀況
圖3：104人力銀行營收狀況與可能預估
2022年11月的合併總營收來到20.1億元，年增20%，因此整年有機會突破22億，但2023年就不容樂觀了。
勞動部15日公布2023年就業市場人力需求調查，各事業單位2023年1月底較2022年10月底預計需求人數預計，淨增加5.1萬人，其中工業部門人力需求預計淨增加2.2萬人，服務業部門淨增加2.9萬人。
由於全球景氣降溫，市場需求轉弱，出口動能趨疲，致外需相關產業人力需求減緩，惟隨國內邊境管制逐步放寬、防疫規範漸次鬆綁，以及春節與寒假消費旺季等因素，內需服務業持續增僱員工。
2023年1月底人力需求淨增加的5.1萬人，其實是比去年同期少5千人，等於衰退9%！所以104在2023年的營收，要以可能衰退9%或以上來看待，因為2023年還有景氣下行的潛在隱憂。
根據天下雜誌「兩千大CEO調查」，對於2023年的景氣，有82.4%的CEO不樂觀，4.3%非常不樂觀。當然主要的原因還是來自於全球景氣因通膨與升息問題走弱、中美貿易戰、中國經濟成長放緩等問題而影響。
獲利狀況
獲利三率
圖4：104人力銀行歷史獲利三率表現
在營利率和稅後淨利率來看，並不能說年年穩定，因為也會受到景氣上的很大影響！比如說2020年新冠剛爆發，那時求職的人數，因為疫情的的關係，求職的人延後了求職的時間，求才的公司也暫緩人力招募的預算，因此就業市場就會比較冷淡一些。但僅管如此，我認為104在2020年這個比較慘澹的一年，稅後淨利率仍能在15%以上，仍然是十分會賺錢，且2020年的EPS仍有7.8元，也是很接近一個股本的實力了！
投資報酬率
圖4：104人力銀行歷史獲利三率表現
平均而言，雖然2020年的表現不佳，但104的平均股東權益報酬率（ROE）大約在20%上下，算是很不錯的投資報酬率。但美中不足的就是很容易受到景氣的影響，因此不能年年維持在20%以上，但另一個方面來看，因為104已經是屬於很成熟的公司了，因此就算景氣不好，也沒有虧損的問題，所以在景氣差並且獲利狀況較差的時候，對於長期投資來說，可以考慮是一個適合加碼的時機。
經營能力
104沒有做任何的外部借款，所以不會有長短期債務的問題，總負債裡面，有超過50%是「合約負債」！大家都知道，合約負債不算負債，而是未來的利多（看這裡）。以2022年第3季的合約負債為8億，年成長19.7%。
因此104沒有什麼財務高槓桿的目題，長期的安定性很ok。
現金創造能力
在看104的2022年第3季財報時，發現現金部位比上一季少了17億，然後現金流量表有一個很大的投資現金流出約15億元。
本來想說104是去投資什麼東西花了這麼多錢，很怕是去買股票，因為今年股市不好，到時又來帳面虧損影響淨值就麻煩了，後來仔細查看之後發現只是去做三個月的定存（圖5），所以是保守操作，心裡也就踏實了一些。
圖5：104投資現金流出／2022年第3季財報
圖6：104現金能力
104從2010年以來平均計算的話，每年EPS平均落在8.7元左右，非常接近一個股本，2021和2022這2年也都賺超過一個股本，這麼好的帳面獲利，也有非常好的含金量支援（圖6沒有畫到2010，但從2010年以來，每股營業現金都高於EPS），因此104發放現金股利的能力基本上是無虞的！
在營收22.2億的假設下，毛利率維持90%，並且沒有增加股本的話，2022年的EPS應該有機會來到14元，按照過去5年100%的股利配發，股東在2023年可以拿到14元的現金股利，以210元計算的話，現金殖利率為6.7%。
未來動能
求才求職網站相較於其他管道具有成本效益的優勢，也更易於結合大數據與 AI的應用趨勢，未來仍會是台灣企業徵才與求職的主流管道。
台灣地區的企業面對區域及產業競爭，對於人力資源策略及投資的重視程度也日益增高。隨著企業網路招募職缺數持續擴增，但網路求職者數受少子化影響增幅相對較小，致企業徵才難度越來越高，尤其專業人才供不應求，有利於徵才業務與雇主品牌服務發展。
另外，獵才實體招聘模式與線上人力銀行形成完整互補，能提供企業更完善的招募服務。獵才已成為企業多元招募人才的渠道之一，隨著產業南移及往東協挪移，將釋出更多主管及關鍵人才職缺，104 獵才已建構完整服務據點及培訓專業顧問，持續提升市場競爭力。
綜合想法
投資亮點
●台灣職缺媒合平台龍頭。
●每天都有公司在找人才、每天都有人在找工作。
●連續20年發放現金股利，平均現金殖利率高於5%。以200~210的股價計算，2022年的現金殖利率為7%上下（2023發放）。
投資風險
●產業進入門檻不高，競爭者模仿，如1111人力銀行。
●公司獲利會受到台灣景氣影響。
●台灣內需市場較小，營收年成長幅度緩慢。
●104在中國區發展不起來，目前仍處虧損狀態。
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另外，以上的分析皆為研究分享性質，並無任何個股的推介買賣之意，投資都有風險，預估都有誤差，投資人需要謹慎選擇標的喔！
老樣子，我們不敬禮解散！
