新普基本介紹
新普科技股份有限公司於1992年創立於台灣新竹，為專業鋰離子電池模塊研發與製造廠商，自2002年起，先後於上海、江蘇常熟及重慶建立生產基地，產業佈局朝向國際化發展，建立起遍布亞洲、美洲及歐洲的全球供應鏈。
新普目前是全球電池模組的龍頭。
股權與經營層
圖：新普主要股東／富邦證券
新普的董監持股只有5%多，10%都不到，佔比蠻小的。
從2017年以年，都一直是5%多，沒有超過6%，感覺董監事們沒有很想要持股太多，不能說好也不會說到壞，只是這樣的情境，會讓我們更想用放大鏡看未來的董監持股，一有風吹草動時，小韭們也要跟著動起來啦！
圖：法人股東細目／2021新普年報
不過有二席董事的背後大股東，是鴻海與聯電，其中大股東「鴻揚創業投資」的背後也是鴻海，所以鴻海持股快9%，算是蠻看好新普的未來發展。
主要產品
由2021年年報中來看，新普產品營收比重，鋰電池組佔99%。
項目包括筆記型電腦用電池組、平板電腦用電池組、智慧型手機電池組、輕型電車電池模組，「消費型」電子的佔比較大，所以會受到景氣循環的影響。
新普一直以來，都沒有公佈產品應用的習慣，所以只能依靠法人的推估。
2021年的產品營收佔比大致上為：筆電50%、平板18%、智慧型手機／耳機20%、非IT應用12%（電動自行車、伺服器備援電池）。
產品銷售對象
圖：新普銷售對象營收佔比／新普2021年報
新普的主要客戶包括全球五大筆電廠：DELL、HP、APPLE、宏碁與華碩，因此前3名的大客戶應該就包含在以上的廠牌中了，並且重點在於，前4大客戶就佔了總營收的近65%，以風險的角度來看的話，客戶集中度偏高，最大客戶如果掉單的話，對新普的傷害就非常大。
所以我會建議，這樣的公司不一定要放在投資組合的首位考慮，因為有景氣循環＋客戶過度集中的風險。
不過新普畢竟是大廠，近年也有考慮到這樣的風險，所以也逐漸增加非IT的電池模組事業，分散掉客戶集中的風險。
產能狀況
圖：新普產能狀況／新普2016～2021年報
新普從2016年到2021年的合併產能與產量同比增加了快80%，產能利用率也都穩定維持在80%。
但這裡有一個重點，我們可以看到下方財學爸做的表，表中呈現的是產能和產量的成長率。
圖：新普產能與產量成長率／新普年報／財學爸製表
在2019和2020的產能與產量都有2成的年成長，但2021年只有2%的成長，衰退的幅度相當多，而今年也沒有聽到新普蓋新廠，所以可以再次推論2022年的出貨狀況，應該就是和2021年不會相差太多了，2023年的出貨量可能最多也是小幅度的成長，因此營收要成長的話，就是商品要漲價，但在消費力道疲弱的大環境下，新普應該不容易漲價，畢竟在產品上，客戶還是有替代方案，不像台積電的產品很難有替代。
營收分析
2021年全球筆電受新冠肺炎疫情影響，在家辦公與遠距學習需求增加，電商促銷及政府補助也擴大消費巿場需求力道，即便 IC 及面板等零組件面臨緊缺，出貨量仍創新高達 2.4 億台，較 109 年 2.01 億台成長 19%。
2021年全球平板電腦出貨在疫情下亦同步推高，突破 1.68 億台，較 109年成長 5%。
而智慧型手機出貨也同步成長，2021 出貨量為 13.39 億支，年增 8%。
其他一般消費性產品如耳機充電盒在 TWS （True Wireless Studio）盛行影響需求仍佳，非 IT 應用產品電動自行車(LEV)及資料中心備援電池（BBU）因市場前景好，公司將持續提升佔有率，擴大營收成長。
從以上的年報資料我們也可以看得出來，前2年被推高的營收以及股價，依然是來自於疫情紅利，在2022年，疫情紅利減弱很多，電子產業面臨庫存大調整，因此整體營收狀況都比前2年為差。
新普2022年前9個月營收與2021年同期相比衰退0.7%，算是在消費性電子走弱的環境下，至少還能與2021年持平，表現還算是不錯。
營收預估
從5大客戶來看，美系客戶2022年整年營收預估狀況為：
Dell營收預估持平、
HP營收預估持平、
APPLE營收預估持平的機率高。
國內2大筆電廠的前3季累計營收狀況：
宏碁營收衰退7%、
華碩營收增加9%。
2022年第3季的筆電出貨量，多半也都出現衰退：
圖：全球前5大PC廠2022年第3季出貨狀況／資料來源IDC
雖然APPLE在2022年9月發表了許多新產品，新普會受惠iPhone14以及新iPad的上市，前些日子最強蘋果分析師郭明錤也預估iphone等新產品的出貨量有機會成長，但其他客戶的表現並沒有太好，也都是頂多持平。
綜述以上，我會建議保守一點，將新普2022年的營收看在與2021年持平就好，如下圖，不要抱太高的期望，就不會失望。
圖：新普歷史營收趨勢與預估／財學爸製圖
獲利三率
圖：新普獲利三率／財學爸製圖
新普的毛利率從2021年就有明顯的升高，主要是AES-KY（6781）的貢獻。
目前新普持有AES-KY有54%的股份，所以是算進合併財報計算，因此對於集團毛利率的表現是加分很多。
以AES-KY的第2季毛利率為36.7%，但因為目前僅佔集團營收大約15%，所以暫時無法大幅提升集團毛利率，但能夠提升整體將近5%毛利率，其實也很不錯了。
毛利率的提升，主要來自於AES-KY的高毛利產品（電動自行車鋰電池、不斷電系統UPS），新普自行說明本身的產品組合也有精進，我會傾向毛利率在未來維持在15~16%的機率不低，但仍要眼見為憑，勢必至少要再看到Q3的財報數字，就能比較確信新普的毛利率不是因為疫情紅利的暫時推升而已。
在這樣的假設之下，2022年的EPS，應該還是可以維持2021年的34塊，或是有機會衝到37塊。
經營效率
圖：新普年度經營能力狀況／財學爸製圖
從2022年第1季開始，新普的存貨日數就來到96天了（2021第1季是77天），第2季也是超過103天（2021第2季是75天），是過去10季以來的新高，所以很明顯也是受到終端需求的問題影響。
但也有少部份是因為AES-KY業績較好，備貨較多也有關係，因為AES-KY的存貨天數，也有明顯從2021第1季的135天，提升到2022年第2季的170天。
雖然存貨日數都在增加，但是新普畢竟是龍頭大廠可以凹廠商，所以我們也看到付款日數有延長很多，而且和客戶收款的日數也都沒有增加，所以整體的現金週轉日數還是維持在20天以下，這經營能力我認為非常厲害！
財務安全性（還債能力）
表：新普償債能力計算／財學爸計算與製表
我一直以來都喜歡用「總借款佔EBITDA」比率來看一家公司的償債能力，這比率一般來說，如果超過5就代表很高，因為公司要賺5年才能還得起借款。
按照財學爸計算出來的上表，新普的還債能力沒有太大的問題，該比率甚至都沒有超過30%，代表新普和銀行或其他金融機構借的錢，只要賺個4個月就還清了。
說到這邊，想說在股市的散戶，到底有幾個人會關注到公司的還債能力呢？
現金創造能力
圖：新普歷史現金創造能力／財學爸製圖
新普在過去7年裡面，有5年的每股營業現金是超過EPS的8成，但相加計算的話，過去7年的營業現金總和，有EPS的131%，算是含金量不錯的公司。
這個也和上面所提到的經營能力有很大的相關，因為現金週期可以控制在穩定的20天，現金總是很乖地在時間內落袋為安。
新普未來成長動能
新普未來的成長動能，應該會來自於資料中心備援電池模組（BBU）、電動車商機、大型儲能裝置（BESS）。
在台灣，今年更嚴重的缺電問題，讓一般民眾都對於UPS開始重視起來！
除此之外，在未來，穩定而高速的網路服務在人類生活會越來越不可或缺，大型資料中心和伺服器的建置不會隨疫情好轉或戰爭而停歇，反而因為 5G/AI/IoT 等許多新應用的問世而加速成長，並且「資料」這種東西，什麼事也不做的話，也會有倍數的成長，因此對BBU將是利多。
電動車的中長利多我想應該不用我講了，各大車廠在近年競相投資在電動車電池的新技術，以期能在新世代的競爭彎道超車。雖然新普本身不生產電池芯，但多年來在電池模組設計製造積累的經驗和彈性，有機會可以結合國內外上下游策略夥伴，積極參與電動車的龐大商機。
除了電動車，配合全球減碳計劃，綠色能源的需求大增，但由於太陽能、風力、水力等具有間歇性，因此催生了大型儲能裝置（BESS）作為電廠輔助裝置的市場。
整體想法
以下提供幾點財學爸對新普這支股票的想法。
投資亮點：
●投信買賣標的，基本上是有基本面和題材面的個股。
●未來儲能的產業看好，電動車、資料中心、綠能的發展是長期看多。
投資風險：
●目前消費性電子佔比仍超過8成，景氣循環會影響業績。
●單一客戶的營收佔比大，會有集中度的風險。
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另外，以上的分析皆為研究分享性質，並無任何個股的推介買賣之意，投資都有風險，預估都有誤差，投資人需要謹慎選擇標的喔！
老樣子，我們不敬禮解散！
