基本介紹
艾伯維（AbbVie）是一家美國生物技術公司，專注於免疫學，病毒學等領域。
2011年10月19日，美國亞培（Abbott Laboratories）公司宣布將公司分拆成兩部分業務，其中之一是包括醫療服務，診斷器械和營養品的公司。
2013年1月1日正式拆分，這部分業務被命名為艾伯維，1月2日正式在紐約證券交易所掛牌上市。
2019年6月25日艾伯維斥資630億美元收購愛力根（Allergan），並於2020年5月8日併購完成，讓艾伯維成為全球第四大藥廠。
以營收來排名的話，2021年ABBVIE是全球第2大藥廠，如下圖：
圖：2021年全球營收排名前10大藥廠／來源：Nature雜誌、生策會
主要產品
艾伯維在多個關鍵醫療領域發展：免疫學、腫瘤學、神經科學、眼科醫療、女性健康、愛力根醫學美容、病毒學、腸胃學等。按照營收比例圖示如下：
ABBV的免疫藥裡面，Humira是最重要的一款藥，2021年光是這種藥就幫ABBV帶來美元206億的營收，也佔總體營收快40%。
佔營收8%的免疫藥，是2款可能接替Humira的明日之星的組合，Skyrizi＋Rinvoq，後面會有這方面的分析。
標靶治療裡面，有一款是Imbruvica，算是ABBV第2重要的藥品，佔總營收的10%。
Humira可以治療類風濕性關節炎、乾癬性關節炎、僵直性脊椎炎（所以周杰倫有用過吧？）、乾癬、潰瘍性結腸炎等，並且在2020年，被EvaluatePharma評比為全球處方藥銷售第1名，跟隨在後的是Merck的Keytruda、以及Bristol的Revlimid，而ABBV的第2名大藥是Imbruvica，也是2020年全球銷售第8名。
Humira從2003推出到2020，累計銷售超過1700億美元，比輝瑞上市23年的Lipitor（降膽固醇藥）的1600億美元，所以Humira也有「藥王」的美稱。
不過全球因為疫情的關係，2021年的抗疫用藥賣得比Humira好（如下圖），第一名就是大家熟知的BNT疫苗，第3名是莫德納，但Humira仍保持在全球銷售的第2名！可見Humira被稱為藥王不是沒有道理的。
圖：2021年全球10大暢銷藥物
研發狀況
從2021年報資料也看到研發費用每年都有提升。
雖然2022年的EPS有受到比較高的R&D費用，影響了大約0.3元左右，但研發費用其實是藥廠的重點，因為不投入就不會有像Humira這樣的藥王出現。
2021年的研發費用看似越來越少，但主要是因為和Allergan合併之後，除了營收規變大之外，還有2家公司的研發能力的合併綜效，讓研發費用的比例可以降低。
ABBV目前有90種藥物在進行研發，目前有50種已經在接近完成的階段。
2022上半年的研發費用為美金35億，仍佔營收的13%，ABBV並沒有降低研發費用的比例。
Acquired IPR&D expenses是由「研發合作」、「授權協議」等，取得「研發中專案」的費用。
比如2021年的美金9.62億裡面，就有美金4億是收購TeneoOne公司，以及買入一款標靶治療藥物（TNB-383B）的權利。
未來隱憂
ABBV的藥王Humira，其實目前有一個很大的隱憂，就是「生物相似藥」，比如輝瑞的Abrilada，已經在2019年11月被美國FDA核準，在2023年的11月上市。
Abrilada以及其他的生物相似藥上市後，肯定會影響Humira的銷售，因為生物相似藥的價格會比較便宜，對於病人而言，在經濟上的壓力可以減清很多，大家要知道，美國看病是非～常貴的。
並且治療的效用不會比Humira差，臨床試驗裡面，Abrilada治療的差異為 -3.98%，落在預定 ±14% 的評估數值之內。
剛有說到Abrilada不會是唯一的生物相似藥，後續有能力的藥廠，也會加入研製的行列，畢竟Humira有美金200億以上的市場，那麼Humira的地位就被分食。
唯一要考量的，就是病人對「生物相似藥」的信任度而已。
但輝瑞畢竟也是國際大廠，要拿下病人和醫師的信任，可能阻力也不會那麼高。
我想這應該也是巴爺爺出脫持股的原因吧。
生物相似藥
講了老半天，那什麼是「生物相似藥」？這就要先了解一下「原廠藥」和「學名藥」的關係。
「原廠藥」是指「在原廠的專利期內，可經由化學方法合成的藥品」，例如阿斯匹靈的成份為乙醯柳酸，是能透過化學方法合成的化合物。
而這些「原廠藥」在專利到期後，就會成為「學名藥」，開放給其他藥廠製造。
但某些疾病，比如「免疫疾病」與「癌症」，是由特定的「發炎因子」所導致，要阻止發炎因子作祟，並沒有辦法透過「化學合成」的方式，而必須透過「生物科技」研發出的抗體來中和發炎因子，這種藥品則稱為「生物製劑」，必須透過相對複雜的生物技術才能製造。
所以「標靶治療」的藥物，就是生物製劑之一。
而「生物相似藥」就是「生物製劑」專利到期後，開放給其他藥廠，用一樣的「蛋白質序列及結構」來生產，經過試驗和FDA核准之後，才能上市販售。
所以才會說Humira的市場一定會被瓜分。
未來動能
因此ABBV不能再靠Humira而已，後續還得靠著新藥來打市場，因為除了Abrilada，還有其他的生物相似藥也要接踵上市！
目前ABBV有2款新的免疫用藥SKYRIZI與RINVCQ，已經被FDA核准可以針對9種不同疾病做治療，並且上市販售了。
因為Humira這個免疫藥帶給ABBV大成功，所以RINVCQ以及SKYRIZI這兩款藥就受到很大的矚目，因為有機會成為Humira第2。
2022年Q2，ABBV的總營收，年成長4.5%來到美金145.8億；Humira營收因為生物相似藥搶市，年衰退13.8%，來到美金46.6億元；SKYRIZI的營收來到美金12.5億元；RINVCQ來到美金5.9億元。
ABBV的CEO日前說明，因為生物相似藥的搶市，Humira的營收在2023年可能就會有45%的衰退，但是SKYRIZI在2022上半年的營收年成長75%；Rinvoq也是年成長55%，雖然有相互抵銷的作用，但ABBV的2023年總營收，還是會衰退個10%～15%。目前2022上半年的總營收來到美金281億元，整年公司預測會有590億，因此2023可能會衰退到500～530億左右。
公司預估2022年的EPS為13.78～13.98；2023年EPS預估為11.9上下。（這是公司發佈的non-GAAP調整後EPS預估）
SKYRIZI比較有機會成為Humira的救星，目前它的營收成長率非常高，所以2022年營收有機會來到美金60億，差不多可以幹掉2021年的第10名Trulicity的65億，所以要擠進全球前10名可能會很快，不過要成為藥王還有一段路要走，因為要成為藥王，至少要美金200億元以上。
知名的研調機構EvaluatePharma，看好Skyrizi的後市，認為2028年的營收就可以來到美元115億，排名全球第7名，另外一款ABBV的Imbruvica也上榜來到第8名（但沒有Rinvoq），但這2款也要到2028年，營收才開始超過Humira在2021的營收206億，所以再一次看到ABBV的市場地位被威脅的可能。
藥王在2028也預測會換成默克的癌症藥Keytruda，而且營收會增加到309億元。
Humira完全從名單中消失了，所以生物相似藥的排擠效應真的很強。
圖：2028預測全球營收前10名藥物／EvaluatePharma
整體想法
像瑞輝有研發「生物相似藥」的公司，未來也是投資觀察的好標的。
投資亮點
- ABBV的市場領導地位與研發新藥實力。
- S&P給ABBV的信用評等，在2021年被降一級來到BBB+，但仍然是投資等級，長期展望由負向提高為穩定。穆迪也給予Baa2的投資等級，長期評等也為穩定。
投資風險
- 新的免疫藥SKYRIZI和RINVOQ，要達到藥王的地位有待觀察。
- 生物相似藥將Humira的市場瓜分，影響ABBV營收。
以上的分析如果有幫助到你，邀請你來追蹤我的FB（連結），喜歡的話也可以按個讚，當做給我的鼓勵喔！
另外，以上的分析皆為研究分享性質，並無任何個股的推介買賣之意，投資都有風險，預估都有誤差，投資人需要謹慎選擇標的喔！
老樣子，我們不敬禮解散！
