（圖片來源：八方雲集官網）
我的兩個小孩很愛吃水餃、鍋貼，我們家附近也有2家八方雲集，所以我們蠻常去買八方來吃的。
上個星期天買晚餐的時候，突然心想為何不分析一下八方雲集的財報？然後就一邊等水餃一邊打開APP，我的媽啊，股價在6月份的時候，從月初的140元，漲到今天（6/27）的165.5元了，漲幅18%。
營收分析
相信大家應該都對八方雲集不陌生，我就直接從八方雲集的財報開始分析好了。
2021年集團營收持續成長，年增率在疫情的狀況下還能有15%的水準，這與顧客購買的習慣有很大的關係。
根據八方雲集2021年報說明，八方雲集有60%的營業額來自於外帶與外送、梁社漢排骨則有80%，比例皆過半。因此八方雲集選擇加入了外送平台、以及讓顧客外帶冷凍水餃的選項，對於營收是有非常直接的幫助，可以降低疫情內用的衝擊。
獲利三率
雖然營收有所成長，然而整體獲利率受到原物料成本上漲影響，毛利率小幅衰退，加上展店後的營業費用增加，營業利益率也是衰退的狀況。
按照地區分別，八方雲集的營收獲利來源如下圖，但獲利不包含業外的部份：
我們可以看到台灣地區有很明顯的營收成長，但獲利受到通膨、原物料成本上漲的關係而衰退，並且因為台灣地區佔集團80%營收以及90%獲利，所以也拉低2021年的整個集團的獲利率。
八方雲集在2022年進軍了美國，美國的南加州工業市（City of Industry）的門店，2022年的3月25剛開幕，到3月底時貢獻營收約台幣400萬，虧損900萬，所以換算是一天營收約65萬台幣，但我們要考慮一下剛開店時，消費者會因為好奇去踩點，所以我們保守打個對折好了，這樣子單日營收約30萬台幣，年營收預估台幣1億，稅後淨利也算10%大約1000萬！
依照年報，八方雲集在美國總投資了美元210萬，約台幣6000萬，所以要不就6年後損益兩平，要不就再開個6-8間店左右吧。
這邊要說一下為什麼八方雲集要進軍爾灣，其實理由非常簡單。
工業市離加洲的大城市爾灣（Irvine）大約是1個小時車程，爾灣又是華人非常愛移居的城市。根據爾灣政府的統計，2022年的30萬人口裡面，總共有44%是亞裔，約20%是華人，所以人口結構關係，對於亞洲食物的接受度會比較高。
並且八方雲集開店的地方是賣場區，附近也有85度C、Wal-Mart、Best Buy等大型店，可以有群聚的效益。
財報評分
財報的評分從77分進步到79分，部份受惠在展店後的營收獲利挹注，八方雲集在2022第1季的營收與稅後淨利，年成長率皆超過10%，二者也都超越過去5年的平均成長率。
在成本轉嫁給消費者之後，也就是價格的調整，2022第1季的獲利3率也有微幅提升。
雖然2021的整體獲利率有衰退，但八方的展店還算是成功，因為ROA並沒有因為展店的關係而大幅下滑，2021和2022Q1都能維持在10%以上。若以固定資產報酬率來計算，2021年也有21.5%；2022預估也有22%。
現金創造能力
由上圖來看，畢竟是收現金的生意，帳上的EPS（稅後每股盈餘）也都是真金白銀，沒有虛灌。
圖中也能發現到，2021年的每股自由現金減少許多，從財報裡面深挖的話，會發現是因為有一半營業現金是拿去投資展店了，另一半則是拿去買銀行定存。
因為會計師認定的關係，八方雲集的「銀行定存」被歸類到「投資的現金流出」，但事實上不完全是「流出」，只是放到銀行去了。所以整體而言，八方雲集賺回來的現金都有收好，沒有拿去亂搞。
成長動能
賣吃的成長動能永遠都來自於人，這是廢話，但就是事實啊！只是未來的人口結構與飲食習慣是否會改變，這就會是八方雲集必需要面對的。
台灣近10年來的人口數，因為少子化的影響，都維持在2300萬人的水準，但是可支配所得仍然有成長（下圖）。
（資料來源：台灣主計總處，統計至2020年）
除了可支配所得增加外，主計處所統計，國人在餐廳與旅館的花費比例，也從2000年的8.9%，提升到2020的13.1%，代表國人在外食上面的消費仍是不斷增加。
我想未來3~5年這樣的趨勢應該不會有太大的變化，畢竟台灣外食、美食實在太多太方便了。
雖然近3年疫情影響了餐飲的內用業績，但因為外送服務的加入，2021年餐飲業的營業額仍有7280億的水準，雖然比2020年衰退了6.4%，但仍超越2016年的7109億的水準（2016年增率8.7%，為近7年最高成長率），其實並不如想像中的嚴重衰退。
2022年5~6月開始，台灣的兒童也慢慢開始可以接種新冠疫苗，成人的三劑疫苗普及率也越來越高，與病毒共存的生活型態也慢慢在成形當中，國人對於防疫的習慣也已經養成，因此對於外食的狀況應該會慢慢地回溫。
不過相對應的就是疫情緩解後，餐飲業競爭依然會越來越激烈，然而八方雲集在水餃鍋貼的連鎖市場裡可以稱做龍頭，目前八方雲集共有1002家水餃鍋貼門店，在規模上享有優勢。
但台灣人口成長率全球倒數有名的，因此八方雲集才會出走去香港與美國。
其他中長期策略
八方雲集買下丹堤咖啡，說要重新定位丹堤的獲利模式，將打造Dante-to-go，應該是要與星巴克、CAMA、路易莎硬幹下去吧？
丹堤咖啡之前該關的都關了，目前大概剩下50多間門店，集團積極調整原門店的店型，2022年初的時候，也打造了新型的門店模式，看起來的確和CAMA、路易莎長的有點像。
不過，台灣咖啡市場雖然有800億的價值，但依照財報揭露，丹堤2021、2022Q1各虧損4400萬、950萬，似乎還有一段路要走。
題外話，Dante，中文翻但丁，是文藝復興時期的義大利重要詩人，著有《神曲》，其中最為人所知的，就是但丁對天堂與地獄的描述，電影《達文西密碼3：地獄》也是拿著但丁的神曲為基礎拍的。
所以丹堤會帶八方雲集去地獄還是天堂呢？
股權分析
八方雲集基本上就是家族事業，家人們總共持股43.05%，股權集中，基本上整個家族依然看重這個事業，並且經營階層的學經歷都蠻亮眼的，短中期應該沒有什麼理由亂經營這個事業。
股利政策
2021年度EPS 8.74元，共發放4.87元的現金股利，配發率56%，依照今天（6/27）的股價165.5元計算，現金殖利率是2.94%。
整體想法
依照現有的資訊，2022年的EPS預估約為9.2元上下，年成長約5%。
若以今日的165.5元計算，本益比是18x，相近產業的美食-KY（2723）本益比也是在18x-19x。
若以60%的股利配發率來計算，2022現金股利大約為5.52元左右，165.5元的現金殖利率大約3.3%，不算是高殖利率股。
不過八方雲集目前要專注在發展國際事業，多留一些現金來做發展是好的，我會覺得，這樣對於股東的未來反而是比較好的。
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另外，以上的分析皆為研究分享性質，並無任何個股的推介買賣之意，投資都有風險，預估都有誤差，投資人需要謹慎選擇標的喔！
