研究原因
依財學爸選股條件篩出，EPS成長，並過去5年平均：
1. ROE > 15%
2. ROA > 10%
3. 毛利率 > 35%
4. 營業利益率 > 20%
逸昌基本介紹
2000年成立，2011年上市，為台灣第一家從事並且專注於 8~100 支腳的類比、混合訊號的晶圓測試、晶圓雷射修整製造、IC最終測試、外觀檢查、捲帶包裝、以及代客出貨等服務。也透過策略聯盟的封裝廠，共同提供半導體後段製程的Turn-key solution（統包解決方案）的服務。
逸昌客戶主要為類比IC設計公司，如力智6719、聚積3527、茂達6138、通嘉3588、致新8081等，因此營收獲利受到該產業的榮枯狀況影響。依照最新年報顯示，2022第1季的前三大客戶，即佔了95%的總營收。
類比IC簡述
類比IC（AnalogIC）是電子裝置的重要零件，應用非常廣泛，從消費電子、電腦、通信、汽車和工業/醫療系統都依靠類比裝置來管理功耗，幫助延長可攜式裝置的電池壽命。
類比IC又可分為以下2種。
標準類比IC：
涵蓋處理聲音的放大器(Amplifier)、處理電流的電壓調整/參考(Voltage Regulator/Reference)、處理溫度及光感應的比較器(Comparator)、處理數位與類比資料轉換的訊號介面(Interface)及資料轉換(Data Conversion)。
特殊應用類比IC ：
包含電腦及周邊(Computer&Peripherals)、消費性(Consumer)、通訊(Communication)、車用(Automotive)及工業用/其他(Industrial & others)。
全球前6大的類比IC廠商為：
1. 德州儀器（Texas Instruments）；
2. 亞德諾半導體（Analog Devices）；
3. Skyworks Solutions；
4. 英飛淩（Infineon）
5. 意法半導體（STMicroelectronics）
6. 恩智浦（NXP）。
類比IC未來成長動能
2021年全球類比IC產值達741億美元，年增率30%，出貨量達2151億顆，為歷史新高，主要成長動能來自強勁需求、供應鏈缺料2大因素。據IC Insights預計，2022 年全球類比IC銷售額將成長12%，達到832億美元，單位出貨量將增加11%至2,387億單位。
據IC Insights預估，類比IC在2022年，不論是標準或是特殊應用的領域，皆呈現增長態勢，成長幅度介於7%~17%。
其中，行動通訊類比IC，受惠5G手機與基地台出貨量不斷成長，產值達 262.33 億美元，年增 14%，佔整體類比IC 產業達 31.5%。
電源管理的類比IC則僅次於行動通訊市場，佔整體市場比重達 25.5%，由於電源管理IC可調節電源、穩定設備溫度、延長電池壽命，包括手機、筆電等移動裝置都大量使用，在顯示器、接口處等也會見到電源管理 IC 的蹤影，預計2022產值達 212.01 億美元，年增 12%。
財務分析
逸昌歷史營收分析
逸昌2019年因受到中美貿易戰的影響，整體IC產業受到波及，因此營收下滑，然而2020年開始，整體電子業受惠居家上課／工作，也讓IC產業回溫，因此逸昌營收在2021年可以回復到4億元關卡。2022年1~4月累計營收達1.45億元，年成長9%，延續2021年的成長態勢。
未來逸昌的營收動能，如上述產業展望，將受惠在更多通訊5G以及電源管理IC的成長，另外，整體半導體產業也將有年成長率20%的趨勢，因此逸昌前景看好。
逸昌獲利三率
如同營收狀況，2019受到中美貿易戰的衝擊，獲利三率皆衰退，然而毛利率仍可保持在35%以上，營業利益率和稅後利率都在屬於高檔的位置。
財學爸有統計過，營業利益率超過15% + 稅後利益率超過15%，就可以排名台灣上市櫃的前20%了。
2021年受惠整體類比IC設計的暢旺，毛利率回到40%以上的水準，稅後利益率也為7年來新高的23.9%。
財務評分
財爸的財報評分，在50分以上就是財務安全度無虞的公司，逸昌科達到非常高分的80分，因此在財務體質上通過了我選股的標準。
我們從上表也可以看到，逸昌近5季的營收、稅後淨利複合成長率（2.2%、7.3%），都高過於近5年的數據（0.9%、1.4%），再一次看到逸昌科成長的趨勢。2022Q1的毛利率回到41%以上的水準，營業利益率、稅後淨利率也達到過去7年以來的新高（29.5%、25.1%）。
現金創造能力
逸昌過去5年的EPS都是實實在在收回來的現金！沒有虛灌營收且應收帳款的回收狀況良好，另外在財務評分表裡面，現金週轉天數都是負的，代表錢都收回來一陣子了之後，才要去付錢給供應商，可以說議價能力非常OK！
財務預估
依照現有資訊，若逸昌毛利率維持41.5%，且營業費用率可以保持在12.5%~13%，2022年EPS有機會落在3.2~3.3元。
目前市場給的本益比在10x~10.5x的中間，股價今天（5/30）收盤34.65，屬於合理的價格區間（32~34.65）。
籌碼面
籌碼主要握在400張以上的大股東，佔約30%，近期股價與400張大戶連動較密切，大股東主要如下圖：
值得注意的是，長春生醫和長春商旅這二個法人股東，應該是看好逸昌並持股很長一段時間，而這二間公司的負責人都是劉吉雄董事長。這位劉董是新揚科技的創辦人，新揚科技（原股號3144）因為日本母公司，Arisawa Mfg（日商株式會社有沢製作所，日本最大軟性銅箔基板FCCL廠）完全入主，在2021年下市。
股利政策
逸昌2011年上市後，連續11年配發股利，配發率常在80%以上，2022年殖利率約7%，過去5年殖利率常在7%以上。
結論
1. 唯三大客戶佔了95%以上的營收，單一客戶佔約30%的營收，因此需要密切觀察營收趨勢。但有利的是，逸昌與客戶往來多年，已經培養良好關係，應該不容易掉粉，客戶集中的風險可以控制。
2. 近三年得利於半導體產業熱度，營收獲利重回成長趨勢，未來也能受惠半導體基本面支撐業績。另外，逸昌的Beta值約0.69（資料富邦），股價波動較穩定，歷年股利發放穩定，較能預期未來股利狀況，適合放入存股觀察清單。
