2020-03-04
花仙子（1730）綜合評比（滿分5星）
流動性：★★
槓桿度：★★★★
成長性：★★
獲利性：★★★
投資報酬：★★★★
花仙子3Q19財報綜合評分：70/100
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分數的含義 |
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85-100：稀有品種 |
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70-85：強 |
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60-70：開始強了 |
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50-60：穩穩當當 |
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40-50：還過的去 |
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0-40：先放在一邊吧 |
財學爸把花仙子3Q19的財報評完分之後
一整個心花怒放
怎麼一家規模不大的公司
居然分數這麼高？
老實說
我平時沒什麼關注這家公司
也是粉絲大大們有點了幾首歌
想看看在Covid-19的這個節骨眼上面
究竟還能投資什麼股票
所以財學爸才關注到所謂的「防疫概念股」
而花仙子也名列在其中
其股價在1/31之後的那一陣子
也的確大漲了幾天
但後來又殺回來了
這也引起我的好奇
所以才花了時間去研究了一下花仙子
當財學爸快做完分析的時候
才發現到一個可能會致命的事實…
也許你們許多人已經知道什麼是致命的事實
但在揭曉前
還是來看一下花仙子的基本事業狀況和過去的財務表現吧！
花仙子是做啥的？
應該大部份的人家裡面都會放克潮靈吧？
（我家裡的衣櫃就有好多克潮靈）
應該也有不少人家裡有好神拖吧？
（以上資料來源為公司法說會資料）
有在逛賣場的朋友們
應該對花仙子是熟悉的
因為花仙子的品牌基本上在全聯、家樂福、大潤發這種大賣場
甚至是7-11裡面都有花仙子的產品。
營收地區別
花仙子目前的主要營收來源地區為台灣，約佔8成
接著為中國約佔近2成。
（以上資料來源為公司財報）
按照財報裡面的資訊判斷
花仙子由中國生產、進貨的部份
大約也佔總生產、總進貨量的2成。
所以萬一Covid-19癱瘓了整個中國生產，
可能會影響花仙子「整年」約20%的營收。
花仙子營收產品別
由花仙子的產品分類來看
並沒有與「防疫」有任何關連啊？有嗎？有嗎？
花仙子歷年營收獲利表現
因為代理Swiss Diamond鑽石鍋
並且和全聯合作做集點兌換這鍋的關係
2018的營收暴衝到近30億（年成長48%）
在2019年就突破了30億大關（年成長13%）
表現真的是非常亮眼。
但也因為代理品牌的關係
（附加價值較低的生意，毛利率較低）
毛利率在2018年降低到43%、3Q19又降低到42%
但仍維持在40%以上
可以說「花仙子」的這個品牌的附加價值是含金的！
雖然毛利率降低，
但過去2年花仙子也將「推銷費用率」降低到23%~25%這個區間，
所以直接反應在成長的營業利益率（上圖）。
而這個降低的推銷費用率，
也與代理鍋具這一個生意有相關，
因為「鑽石鍋」本身品質不錯，
自己會行銷自己，
加上與「全聯」共同行銷，
因此可以壓低整體的推銷費用。
沒有特別的業外損益干擾，
花仙子的稅後淨利率也在2018和3Q19都持續成長。
EPS在2018和3Q19也都站在4.5元以上的好表現，
並且有實在、organic的每股營業現金支撐著。
投資報酬率
花仙子2013年處分了在中壢的土地，
一次性獲利9900萬，
所以當年的稅後淨利率、EPS、ROE、ROA都飆高，
但這種有點吃老本的行為，
就當在路上撿到錢，
高興一下下就好了。
接下來的幾年，
投報率則是緩步成長。
2018和3Q19則是受惠了鑽石鍋，
ROE大幅成長超過20%。
花仙子財務體質（財報評分構面）
因為產品特性的關係，
存貨週轉天數較長（好神拖一用也是半年一年的），
和知名大賣場合作的關係，
應收帳款也被拖得比較久，
但應收帳款品質還不錯，
因為有50%以上機率收不回來的錢，
只佔4%左右（下圖）。
（以上資料來源為公司財報）
因此花仙子的現金週轉天數比較長，
整體的經營管理能力不是那麼亮眼，
所以整體流動性的品質差了些，
雖然流動比率和速動比率並不低。
但是近幾年的現金週轉天數有越來越短的趨勢，
經營能力持續增強中（下表）。
|
花仙子 |
3Q19 |
FY18 |
FY17 |
FY16 |
FY15 |
FY14 |
FY13 |
FY12 |
|
現金週轉天數 |
83.5 |
107.8 |
117.8 |
141.9 |
141.9 |
173.9 |
151.8 |
130.6 |
花仙子也鮮少使用外部借款在做生意，
所以槓桿的使用度低，
負債比在3Q19也降低到51%，
總借款也只佔了EBITDA的一半不到，
因此不論短中長期的償債、付息能力都很強。
股價表現
因為搭上了「防疫列車」，
所以股價在春節結束後，
也就是Covid-19爆發時，
花仙子股價還飛到了90多，
但也因為其實真的跟防疫沒有什麼直接關係，
股價又馬上跌下來了。
若一直以來都有存花仙子的股友們，
這一波有賺到不少吧？
但是那時因聽信市場而追高的投機人們，
目前也在持續買進分擔成本吧？XD
所以事後諸葛來說，
在投資一家公司之前，
還是先好好了解公司經營本質、財務體質吧，
不然一個不小心，
就又被「消息」給害慘了。
現金殖利率
因為股價越來越高的關係，
所以現金殖利率這幾年降到了5%以下，
雖然沒有6~7%的超高殖利率，
但也算是不錯了，
而且是「有機」賺得的現金，
投資人可以拿得心安理得。
可能致命的事實
在一切風花雪月後，
財學爸去看了一下2020年1月的營收表現，
熊熊發現，
除了主要產品驅塵潔淨的營收衰退了23%（2019年1月營收為1.68億）之外，
為什麼廚具類的營收只剩下總營收的4%？？？
去年1月的廚具類營收可佔了38%的總營收耶！
去研究之後，
我才知道原來那個鑽石鍋（Swiss Diamond），
去年下半年就停止與花仙子的契約合作了！！？
所以營收的driver也停在了去年7月。
而今年1月份的營收，
和去年1月（1.68億）相比更是衰退了27%！
這事實真的是把我殺得片甲不留啊！
剛剛上面所分析的這些利多、利好，
2020年還能持續嗎？？
財學爸內心小世界
一、如果沒有像鑽石鍋那樣的driver，
花仙子2020年的營收表現，
變回像2017年以前那樣的機率變得很高（約20~22億），
當時的股價大約在40元。
二、不要亂跟風，
否則就是去抬驕的套房房東。
因為花仙子今年在股價上的風險不小，
雖然目前的Ｐ／Ｅ在12倍並不算高，
然而這一年花仙子的Ｅ要能維持與2019年相當，
真的考驗花仙子經營層的實力，
是投資人要觀察的一點重點。
3/10記得好好去看花仙子的2月營收報告！
四、就算沒有鑽石鍋這種非持續性的業務，
花仙子一直以來的營收獲利都是穩定的，
財務體質健全，
花仙子的主力產品仍然是一般消費者會持續購買的，
所以仍然是屬於穩定的公司，
沒有成為水餃股的問題。
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祝我們投資愉快
本部落格文章並無推介買賣個股之意，純粹分享個股分析與心得，投資人應自行承擔風險喔。
