離春節過年只剩下一個多禮拜了
該怎麼準備過年才好呢？
出國旅遊？
大吃大喝？
不然來分析一下財報好了
因為最近我胞弟買了一台Switch + 健身圈
看起來很好玩的樣子
所以上網做了一些功課
結果過程中看到了「原相」這間公司的相關新聞
新聞報了很多這家公司的正面消息而引發我的興趣
所以就把原相的財報翻來看看
沒想到這家公司還蠻不錯的：
營收獲利狀況
|
損益簡表 單位：新台幣億 |
3Q19 |
3Q18 |
||
|
金額 |
％ |
金額 |
％ |
|
|
營業收入 |
41.37 |
100 |
42.65 |
100 |
|
營業成本 |
17.51 |
42.3 |
17.98 |
42.2 |
|
營業毛利 |
23.86 |
57.7 |
24.66 |
57.8 |
|
推銷費用 |
2.47 |
6.0 |
2.0 |
4.7 |
|
管理費用 |
4.35 |
10.5 |
3.7 |
8.67 |
|
研究發展費用 |
11.57 |
28.0 |
10.94 |
25.7 |
|
營業費用 |
18.43 |
44.6 |
16.65 |
39.0 |
|
營業利益 |
5.43 |
13.1 |
8.02 |
18.8 |
|
業外損益 |
0.9 |
2.2 |
0.89 |
2.1 |
|
稅前淨利 |
6.32 |
15.3 |
8.91 |
20.9 |
|
所得稅費用 |
1.34 |
3.3 |
1.86 |
4.4 |
|
稅後淨利 |
4.98 |
12.0 |
7.04 |
16.5 |
|
EBITDA |
8.7 |
|
11.0 |
|
|
EPS |
3.78 |
- |
5.66 |
- |
|
* FY18的EBITDA為新台幣13.21億 |
|
|
|
|
如果和去年同期比較的話，原相3Q19的營收表現小幅衰退了3%，而3Q為原相的傳統旺季，所以衰退3%似乎不是一件很好的消息。
然而根據原相最新營收報告，2019合併累積營收，達到了60.75億，與2018的55.13億相比，反到大幅成長了10.2%。
表示原相在4Q19營收表現相當不錯：
4Q19單季合併累積營收達19.38億；
3Q19單季合併累積營收達18.01億；
4Q18單季合併累積營收達12.49億。
原相在4Q19成長了55.2% YoY 以及 7.6% QoQ。
成長的動能來自於任天堂Switch以及TWS（真無線耳機 - 非蘋）的出貨增加。
原相的毛利率達到將近58%，產品頗有競爭力，可以感謝在產品研發上付出：
原相在R&D的費用率上維持在營收的25%以上，可看出在產品研發上的commitments。
不過這樣的研發費用率其實亂高一把的，毛利也被RD吃了一半！
拿原相2018年報提到的競爭者Sony、 On Semiconductor來比較，
Sony在3Q19的R&D費用率是5.5%，
On Semiconductor則是12.5%。
除了高R&D費用，管理費用率也佔了營收的10%上下，因此毛利率就給總營業費用消耗差不多了，也造成3Q19最後的淨利率僅落在10%出頭。
如果營業費用的部份能得到改善，原相的股價應該會相對更高吧！
財務體質狀況
|
資產負債簡表 單位：新台幣億 |
3Q19 |
FY18 |
||
|
金額 |
％ |
金額 |
％ |
|
|
現金及約當現金 |
42.27 |
49.4 |
41.39 |
53.0 |
|
短期投資 |
2.33 |
2.7 |
1.99 |
2.5 |
|
應收帳款 |
10.15 |
11.9 |
7.29 |
9.3 |
|
存貨 |
6.52 |
7.6 |
6.15 |
7.9 |
|
流動資產 |
62.56 |
73.2 |
57.86 |
74.0 |
|
基金及投資 |
11.73 |
13.7 |
10.96 |
14.0 |
|
固定資產 |
6.74 |
7.9 |
4.65 |
6.0 |
|
資產總額 |
85.49 |
100 |
78.14 |
100 |
|
負債 |
|
|
||
|
短期借款 |
0.99 |
1.2 |
0 |
0 |
|
應付帳款 |
4.51 |
5.3 |
2.98 |
3.8 |
|
流動負債合計 |
14.36 |
16.8 |
11.06 |
14.2 |
|
負債總額 |
20.97 |
24.5 |
15.33 |
19.6 |
|
股東權益 |
|
|
||
|
普通股股本 |
13.71 |
16.0 |
13.59 |
17.4 |
|
資本公積 |
18.97 |
22.2 |
17.9 |
22.9 |
|
保留盈餘 |
35.02 |
41 |
37.29 |
47.7 |
|
股東權益總額 |
64.52 |
75.5 |
62.81 |
80.4 |
|
每股淨值(元) |
46.77 |
- |
46.32 |
- |
|
應收款項日數 |
66.2 |
- |
48.3 |
- |
|
銷貨日數 |
100.5 |
- |
96.1 |
- |
|
應付款項日數 |
69.5 |
- |
46.6 |
- |
|
現金週轉日數 |
97.2 |
- |
97.8 |
- |
綜觀整個資產負債表，並沒有大幅變動的項目，可謂穩定。
原相專注本業並沒有大筆做業外投資，大約維持在總資產的15%上下。
雖然現金週轉日數要3個月以上，但並沒有顯著的變化，整個經營能力屬於平穩。
3Q19的應收款項和應付款項的日數比起FY18有顯著的增加，一般而言有很大的機率是因為，在8~9月時有較多的出貨和進貨，所以應收款項和應付款項在3Q相對增加。
這個對於原相而言很make sense，因為3Q、4Q本來就屬於原相的旺季，在3季底衝第4季的業績而出貨較多，所以算是正常狀況。
比率分析
|
|
3Q19 |
FY18 |
|
流動比率 |
4.4x |
5.2x |
|
速動比率（現金 / 流動負債） |
2.9x |
3.7x |
|
總負債 / 淨值比率 |
33% |
24% |
|
ROA（季度已年化） |
7.8% |
10.5% |
|
ROE（季度已年化） |
10.3% |
13.0% |
|
EBITDA / 利息費用 |
276x |
330x |
|
總借款/EBITDA |
0.1x |
0.0x |
|
(股東權益+長期借款) / 固定資產 |
9.6x |
13.5x |
流動性
原相的流動性是強的，從比較嚴格的速動比率來證明：
3Q19的速動比率是2.9x，所以光是現金就有流動負債的快3倍，就算短期的負債今天都處理掉了，仍然還有很多現金在手上！而2018整年的流動性狀況更好！
財務槓桿狀況 / 償債能力
|
新台幣億 |
2018 |
2017 |
2016 |
2015 |
2014 |
2013 |
2012 |
|
總借款 |
0 |
1.43 |
2.62 |
1.74 |
0.6 |
1.17 |
0.1 |
|
佔總負債% |
0 |
2% |
4% |
3% |
1% |
2% |
0.02% |
從2012~3Q19，原相沒有什麼在借錢的，因為手上現金太多…總借款佔總負債的比例都很低！
所以槓桿比率（總負債 / 淨值）在3Q19和FY18都相對較低在30%左右。
本來財學爸有點擔心是否有很多「表外的負債」，也就是沒揭露在資產負債表裡的「或有負債」，結果翻了下，比例也是非常的低。
另外因為利息費用很低的關係，EBITDA利息保障倍數達到近300倍，加上總借款/EBITDA基本上是零，還款能力也不用擔心。
從長期資金適合度比例來看，原相也沒有「以短資長」的問題。
整體而言，原相的財務狀況是十分的穩健，桿槓狀況、還債能力真的都不太需要擔心。
獲利能力
因為3Q19（1）營收下滑、（2）「管銷研」增加，（3）總資產增加，（4）總淨值增加，所以ROA & ROE呈現明顯的下滑。
不過雖然3Q19的表現與去年同期來比是差強人意，但4Q19的營收表現亮眼，且看起來高毛利率的產品如TWS在4Q出貨較多，若R&D費用不再往上攀升，2019整年的獲利能力有機會拼回來。
現金流量狀況
|
|
稅後淨利 |
營業活動 |
投資活動 |
融資活動 |
其他活動 |
淨現金流 |
自由現金 |
|
總合 |
56.0 |
81.3 |
-39.0 |
-48.1 |
-2.4 |
-8.2 |
42.4 |
|
19Q3 |
5.1 |
8.1 |
-2.4 |
-5.1 |
0.3 |
0.9 |
5.7 |
|
2018 |
8.6 |
16.4 |
-4.2 |
-5.6 |
0.6 |
7.2 |
12.2 |
|
2017 |
7.0 |
11.3 |
-5.1 |
-2.9 |
-0.3 |
3.0 |
6.2 |
|
2016 |
1.5 |
2.7 |
-6.5 |
-2.6 |
-0.8 |
-7.2 |
-3.8 |
|
2015 |
3.1 |
6.6 |
-4.6 |
-4.0 |
-2.0 |
-4.0 |
2.1 |
|
2014 |
3.8 |
7.6 |
-3.5 |
-3.2 |
-0.2 |
0.6 |
4.0 |
|
2013 |
2.6 |
3.8 |
-0.3 |
-1.5 |
-0.1 |
2.0 |
3.5 |
|
2012 |
2.8 |
0.4 |
-4.6 |
-5.3 |
-0.1 |
-9.7 |
-4.2 |
|
2011 |
5.0 |
4.2 |
-0.4 |
-8.3 |
0.0 |
-4.4 |
3.8 |
|
2010 |
8.1 |
8.7 |
-1.0 |
-5.2 |
0.0 |
2.5 |
7.7 |
|
2009 |
8.5 |
11.6 |
-6.3 |
-4.4 |
0.0 |
0.9 |
5.3 |
原相的獲利品質也能從營業現金流量來支持，因為這十年的稅後淨利與其創造出來的營業現金流都能相互對應，沒有灌水的狀況。
2009~3Q19累積的「淨現金流」是負的，主要是因為「融資活動」的現金流出，而這個融資活動主要是發放現金股利。
去看財報細項會發現，原相賺得的現金，多半都投資在本業以及發放股利上，從這個角度上來看，原相算是很專注本業且注重股東利益的一家公司。
雖然淨現金流2009~3Q19累積是負的，但2005~3Q19的淨現金流累積為新台幣30.1億、自由現金141.2億，所以手上的現金仍然很充足，加上原相在創造營業現金流有給力，十分足夠用來應付長期投資（廠房、機器設備等），所以這十年以來，累積創造了42.4億的自由現金。
今年春節要不要買台Switch玩一下咧？
這裡可以買：任天堂Switch + 健身環
〈熱門股〉原相搭任天堂Switch熱銷 股價創25個月新高
鉅亨網記者魏志豪 2020/01/11
感測晶片廠原相 (3227-TW) 今年挾三動能，包括 TWS(真無線藍芽耳機) 市場成長、高階滑鼠需求明朗與日系遊戲機在中國開賣，營運成長可期，本周股價在投信大買下，突破均線糾結，漲幅逾 10%，收在 163 元，創 25 個月新高。
研調機構預估，TWS 今年全球出貨達 2.4 億套，年增逾 84%，法人認為，中國為 TWS 需求最大市場，原相因打入中國品牌、白牌客戶，加上 ANC(自動降噪) 晶片將推出，可望搭上 TWS 出貨順風車。
滑鼠晶片則受惠電競熱潮延續，高階、TOG 滑鼠需求明朗，原相今年滑鼠業績可望維持成長；任天堂 Switch 隨著中國開始銷售，加上 Switch Lite 搶攻年輕族群商機，還有 Ring Fit 平台加持，皆對原相今年營運有正向助益。
原相本周股價突破均線糾結，漲幅逾 10%，最高一度達 164 元，創近 25 個月新高，成交量也放大至 75457 張；觀察籌碼面，三大法人本周僅外資站賣方，呈土洋對作，投信大買達 2860 張，已連 6 買。
《半導體》Q3搶眼、Q4不淡，原相抗跌
時報資訊王逸芯 2019/11/10
原相(3227)第三季財報優於預期，展望第四季在滑鼠、TWS藍芽耳機、穿戴以及安防等產品支撐下，力拚淡季不淡，原相今逆勢抗跌，在大盤大跌逾百點之際，原相盤中力守平盤位置。
原相第三季營收18.01億元，季增加30.7%、年增加12.7%，單季毛利率58%，稅後獲利3.15億元，稅後每股獲利2.35元，優於原先預期，主要原因為營收、毛利率表現均佳，其中營收因電競滑鼠客戶拉貨積極與遊戲機需求，帶動營收季增30.7%；毛利率則因產品結構變化，高毛利的電競滑鼠上升，加上成本控管，而由第二季的57.8%攀升至58.2%。
展望第四季，原相預期滑鼠營收呈現高個位數上升，尤其電競滑鼠拉貨積極，一般有線與無線滑鼠則持平；穿戴裝置在新客戶加持下，呈現季增雙位數；安防監控也有季增雙位數；TWS藍芽耳機則隨客戶放量，第四季重啟動能，至於遊戲機則因步入淡季 而將顯著下滑；全年來說，法人預期，原相2019年稅後每股盈餘落在5.82元。
TWS為今年產業最夯產業，原相今年初將旗下藍芽音訊事業分割成立原睿科技，應用端以藍芽耳機、藍芽喇叭為主，隨蘋果Airpods現身，帶動新興市場多家廠商推出藍芽無線耳機，原睿提供藍芽控制晶片與audio Codec，3Q19市場較為疲軟，第四季原相出貨力道回溫，原相以大陸市場為主，並亦將推添增主動式降噪功能的晶片，研調機構預估2020年TWS藍芽耳機銷量倍數成長，原相將可從受惠。
