拿5個月的年終能不開心嗎？（下面有放相關新聞）
覺得羨慕耶
如果我拿5個月的年終
第一件事就是買一台
不過白日夢還是點到為止
來腳踏實地地分析一下台塑的財務報表好了
今天只分析台塑四寶的首寶：台灣塑膠工業股份有限公司 （1301）
簡明財務報表整理：
|
損益表 單位：台幣佰萬 |
3Q19 |
3Q18 |
|
營業收入 |
159,297 |
174,018 |
|
營業成本 |
132,777 |
144,712 |
|
營業毛利 |
26,519 |
29,305 |
|
毛利率 |
16.65% |
16.84% |
|
營業費用 |
8,866 |
8,667 |
|
費用率 |
5.57% |
4.98% |
|
營業利益 |
17,653 |
20,638 |
|
營業利益率 |
11.08% |
11.85% |
|
利息費用 |
942 |
1,107 |
|
利息費用率 |
0.59% |
0.63% |
|
投資子公司損益 |
12,789 |
24,946 |
|
投資子公司損益率 |
8.02% |
14.33% |
|
稅前淨利 |
38,612 |
54,005 |
|
稅前淨利率 |
24.23% |
31.03% |
|
稅後淨利 |
34,173 |
47,218 |
|
稅後淨利率 |
21.45% |
27.13% |
|
EBITDA |
44,974 |
60,762 |
|
EPS |
5.37 |
7.42 |
如同新聞所說，受到中美貿易戰的影響，整體塑料下游廠商的需求拉貨轉向保守，需求（Q）降低也造成塑化產品的價格（P）疲弱，P與Q都下滑的結果，台塑3Q19的營收（P*Q）比去年同期（3Q18）減少了8.45%。另外，台塑在第三季配合台塑化進行工廠歲修，產能利用率降低至9成以下，也影響了毛利下滑。
可喜可賀的是，2019第三季（7-9月）的油價與第二季（4-6月）相比相對位在低點（見下圖），在生產成本上得到彌補，因此台塑3Q19的毛利率與3Q18相比，並沒有大幅度的降低（16.84%降低到16.65%）。
雖然毛利率沒有大幅變動，卻因為較高的營業費用率而侵蝕了營業利益率，因此3Q19的營業利益率比3Q18的少掉0.8%。
受惠台塑集團的市場地位，台塑借款成本是非常低廉的，因此利息費用率都維持在0.6%以下的這個水準（銀行早已賺不到這種利息的價差了，銀行的利息收入都送給這種大集團了，難賺啊！）。但因為整個市場氛圍不好，台塑投資的子公司所賺得的利潤也下滑，因此3Q19來自於子公司的利益率也從3Q18的14%降低到8%。
最後的稅後淨利從3Q18的27.13%降到3Q19的21.45%，降了將近6%，真的少賺了很多，EPS也從7.4元降到5.4元，降低了27%，整整少了2元！
但雖然如此，在川普玩弄市場的2019年，大部份的企業都過得不好的情況下，台塑的EPS在3Q19還是高於5元！台聚（1304）、台達化（1309）的EPS在3Q19都不到1元，真的是誰與爭鋒啊？
|
資產負債表 單位：台幣佰萬 |
3Q19 |
FY18 |
|
現金 |
19,470 |
23,311 |
|
上市股票投資 |
102,927 |
102,443 |
|
應收票據及帳款 |
10,134 |
11,854 |
|
應收帳款 - 關係人 |
3,488 |
4,296 |
|
存貨 |
17,776 |
20,757 |
|
流動資產 |
168,687 |
184,262 |
|
投資子公司 |
205,609 |
203,968 |
|
固定資產 |
83,985 |
76,619 |
|
總資產 |
493,056 |
501,513 |
|
短期借款 （含應付短期票券） |
39,231 |
41,532 |
|
應付票據及帳款 |
7,607 |
12,144 |
|
流動負債 |
63,677 |
83,051 |
|
長期借款 |
36,145 |
38,837 |
|
總借款 |
75,376 |
80,369 |
|
總負債 |
142,406 |
145,945 |
|
股東權益 |
350,650 |
355,568 |
|
應收款項日數 |
23.1 |
25.6 |
|
銷貨日數 |
36.1 |
39.2 |
|
應付款項日數 |
15.5 |
23.0 |
|
現金週轉日數 |
43.8 |
41.9 |
台塑的經營能力分析：
3Q19的現金週轉天期為43.8天，比FY18多了近2天。
現金週轉率當然是愈快愈好，因為這代表這家企業收到現金的速度！
如果我去做生意，最好是收現金跟刷卡，賒帳的生意就是有風險，萬一我的客人翻臉不認帳，我就虧大了！
回頭來看台塑多出來的這2天，會有很大的影響嗎？
我的分析是不會，因為台塑在3Q19的應收天期和存貨天期都降低，代表收到錢的速度和賣貨出去的速度都快了！
而3Q19的應付天期也從3Q18的23天降到了15天，代表台塑在3Q19以比較快的速度還錢給供應商，而這才是整個現金週轉增加2天的主因。
早點還錢給供應商有二種狀況：
（1）供應商要台塑快點還錢
（2）台塑自己爽想要快點還錢
而（2）的狀況可能性約有8成，台塑是全球最大的PVC等塑膠原料生產公司，供應商拿到台塑的訂單做夢都會笑了，還可能不知死活地叫台塑早點還錢嗎？（白X的供應商就會吧 XD）
因此結論是台塑的經營管理能力仍十分穩定，收現的狀況良好！
台塑還是一個賺了滿手現金的公司。
怎麼說呢？
以3Q19來說，台塑在這9個月裡面的總營運資金缺口大概是新台幣20,303佰萬（應收款項+存貨-應付款項），而台塑收到現金的平均天數是40天（就算他一個月吧），所以在這1個月裡面的資金缺口是新台幣2,255佰萬（20303/9），所以手頭上放個新台幣19,470佰萬是有夠超過。
所以我們手上有一堆現金的時候要怎麼辦？
當然是買任天堂Switch + 健身環可以錢滾錢的資產囉！而台塑選擇了買上市櫃的股票（3Q19累積的股票資產達新台幣102,927佰萬）！能不能扣個零頭的7佰萬送給我？
|
比率分析 |
3Q19 |
FY18 |
|
流動比率 |
2.7x |
2.2x |
|
速動比率 |
1.9x |
1.5x |
|
負債比率 |
0.41x |
0.41x |
|
ROA |
6.9% |
10.1% |
|
ROE |
9.7% |
14.1% |
|
EBITDA* / 利息費用 |
47.7x |
44.6x |
|
總借款/EBITDA* |
1.7x |
1.2x |
|
(股東權益+長期借款) / 固定資產 |
4.6x |
5.1x |
* FY18的EBITDA為66,022
償債能力超強
台塑3Q19的總借款是新台幣75,376佰萬，拿現金+股票的新台幣122,397佰萬來還，還完「溝烏春」，完全不用擔心台塑的償債問題。
要擔心的反倒是台塑股票投資有沒有操作好！但就財學爸的了解，台塑不會投資在那些高風險的股票上，多半是有穩定收益的公司，所以也不用太擔心大幅波動。
槓桿使用度剛好
2018整年和3Q19的負債比率（我是用：總負債 / 股東權益）都只有0.4x，自有資金佔整個營運的60%，對於一個成熟期的產業來說，不燥進、不過於保守，屬於剛好的配置。
流動性非常好
光是手上現金和股票投資的部份（也是變現最快的二個項目），就佔了流動資產的73%！
其流動比率將近3x、速動比率近2x，代表現金+股票就足足多出流動負債近2倍！短期償債能力沒有問題！
長期資金適合度：良好
平均在5倍的長期資金適合度，代表台塑沒有「以短資長」的問題！短期的借款雖然比長期的借款和長期的資本便宜，但也面臨銀行抽銀根時，長期的固定資產（如機器設備、廠房）隨即沒有資金support而停擺的問題，而台塑則不必擔心這些事。
到底夠不夠付5個月的年終？
根據2018台塑的年報附註，總薪資+員工福利等等費用為新台幣10,000佰萬，台塑的員工人數大約是6,200人，年薪約莫160萬，多發5個月變成226萬，總薪資費用則來到新台幣14,000佰萬。然而這些其實早就在上年度就做出預算，並且包含在營運成本裡面了，說實在的並不會影響財報上揭露的稅前淨利數字。
所以台塑你們有缺人嗎？
記者： 彭暄貽
台塑集團年終獎金揭曉了！因2019年第四季油價攀揚、塑化報價止跌，加上福懋出售福懋科部分持股，增添業外收益，台塑四寶自結去年平均每股稅前盈餘4.84元，按公式核發年終獎金4.94個月本薪，優於員工預期。
台塑四寶工會代表指出，2019年年終獎金比2018年少近一個月，實因貿易戰衝擊全球景氣，塑化行情大幅拉回整理所致，所幸公司同意採取新年終獎金公式，讓員工2019年拿到的年終獎金比延續舊制反倒多了1.8個月，員工都很感謝公司、總裁的照顧。
台塑四寶2019年要達到年終獎金4.5個月，平均每股稅前盈餘要7.11元；惟台塑四寶2019自結每股稅前盈餘僅4.84元，年終獎金只有3.14個月。好在公司體恤員工，同意啟動新公式，讓員工得到較佳的福利。
